全球水务行业企业盈利水平：水司盈利能力最强，其次是药剂和第三方运营服务公司

2021/7/27 9:11:58 来源：工业水处理作者：阅读数：264次

水务行业的投资很复杂，有很多非上市的公司和机构，它们的财务数据保持着高度的机密性，加上很多公司的财务表现年度变动的幅度很大，加剧了辨别水务公司盈利能力和潜力的难度。

近日，我们调研了全球将近150家水务公司的数据，包括息税前利润(EBIT, EBIT=净利润＋所得税＋利息)和投资回报率(ROIC)，对总共超过1500个数据点进行了分析和统计，希望能够为投资者对标的公司的利润率分析提供借鉴。

经过分析，我们总结了以下五个主要发现：

1. 横跨水行业产业链，水司盈利能力最强，其次是药剂和第三方运营服务公司

1）水司的平均EBIT最高，也反映出水司需要不停投入资金到重资产中，并以此来维持运作和盈利的机制；

2）排名其次的是药剂和第三方运营服务公司，较高的持续性收入带来了良好的财务表现；不像工程设计和建设类的公司，主要依靠一次性的项目服务或者设备销售来保障营收。

2. 同类玩家比较，水司个体之间的盈利能力差距最大，设计院最小

我们发现横跨产业链，同一类型玩家之间的盈利能力的差异也很大。

1）其中，水司之间的差距最大，EBIT在8~66%的巨大区间中；相反的是设计院，稳定在4~7%这个狭小的区间里；

2）另外，系统集成商（0~28%）、第三方运营（5~30%）、工程公司（-17~32%）内部之间的差异也较大；

3）造成差异的因素可能有：公司所处的细分行业、对用的特定水处理的应用、客户群体、以及地理分布等等；

4）深入的商业尽调可以很好的帮助投资者识别此类差异和风险，这也是安盟咨询的重要业务之一。

3. 观察近5年EBIT的浮动，水司和系统集成商盈利能力变动幅度最大，设计院和民用商用玩家最稳定

1）水司和系统集成商的盈利能力的变动幅度最大，在4.2~4.3%之间；其中，虽然就水司自身来说盈利能力是相对稳定的，但由于发展中国家的水司和发达国家水司之间差距较大的盈利能力，从而使得全球水司整体的变动幅度很大；

2）其次变化幅度最大的是系统集成商，由于这类公司一般体量较小，所以更容易受到整体行业的变动影响。

3）相比较之下，设计院和民用商用玩家最稳定，在1.1~1.4%之间。

4. 超小和小规模公司的盈利能力变动的浮动最大，中大规模公司则相对稳定

1）小规模公司的盈利能力变动的浮动最大，而大规模公司则相对稳定；并且对于超小型、小型、和中型的公司，明显的可以看到随着规模的增长，盈利能力的浮动逐渐缩小；

2）原因可能是随着企业规模的变大，市场覆盖面扩大、更多样的盈利模式、更成熟的管理都有助于降低利润的变动幅度；

3）单看不同规模企业的EBIT平均值，我们发现中型和大型的企业平均EBIT较高，超大型和小型稍低，超小型最低；

4）可能的原因是纳入统计的中国企业以中型和大型规模为主，他们的EBIT普遍较高，因此也将这两个规模类别公司的盈利能力平均值拉高了很多；

5）另外，也可能是因为平均利润率较低但五年EBIT相对稳定的设计院（国际为主）一般都属于大型或者特大型公司规模区间。

5. 中国公司的平均五年EBIT最高，且投资回报率与欧美成熟水市场持平

1）中国玩家的平均EBIT最高，几乎比第二高的北美地区高了一倍；随着中国近几年紧缩的政策，推动了市场的发展，从而也提高了其中玩家的利润能力；

2）比较之下，亚太其他地区则相对最低，市场也比较分散，以本土低价竞争玩家为主；

3）居于中间的是欧洲和北美地区，两个地区在盈利能力和投资回报率上都呈现出了相近的表现，原因一是两个都是相对成熟的水市场，二是大多数国际水玩家在北美和欧洲都有比重较大的业务规模。

小结

1）民用商用领域企业的投资回报率是业内最高，达到11.7%；虽然净利润只有行业平均水平，即10.5%，但是保持着非常稳定的状态；因此总体来看，民用和商用是水行业综合表现最好的产业链玩家；这也与近年民用和商用频繁的收并购交易现象相吻合；

2）药剂和设备供应商也呈现出了相对较好的盈利能力和投资回报率；对于水司而言，虽然投资回报率较高达7.1%，但盈利能力属于业内平均水平，这也与水司需要不断的资金投入从而推动营收的机制相关。